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中国的货币政策选择

上海—近几年来,中国经济的运行轨迹不可不谓引人注目:从打破纪录的增长发动机沦为了重大全球风险,至少在某些人眼里是如此。事实上,今年GDP增长几乎肯定无法达到当局7%的目标,目前,全世界都在密切关注危机和急剧减速的信号。中国是如何走到这一步的?它能够让经济增长重回正轨吗?

中国增长不可持续已经有一段时间了。2008年,为了应对全球金融危机,中国实施了有欠审慎的固定资产投资刺激计划,保持了两年9%的GDP增长。但是,2011年后,刺激转变为宏观经济紧缩,导致投资增长从30%以上的名义增长率下降到最近的10%左右。这阻止了产能和资源的充分利用,也解释了为何GDP增长不可能超过7%。

产能过剩和增长下降是互相强化的。不仅产能过剩对增长具有消极影响,也许更重要的是,急剧下降的增长也会导致某些行业的大规模冗余(特别是资源业、重工业和化工业)。

问题在于为何增长持续低迷。流行的思维关注人口变化等长期结构性因素。但是,到目前为止,很少有研究表明结构性因素足以解释过去几年来中国潜在增长率下降的幅度。