中国股市的压力测试

香港—中国股市过去几个星期的剧烈波动震惊了全世界，已成为一场活生生难得的压力测试。悲观派坚定地预测中国经济将因此硬着陆，此刻他们可谓踌躇满志。乐观派则坚持不管股市波动多么剧烈，中国经济的成功故事仍然没有受到影响，还会继续。前景到底会如何？现在还难以确定 。

首先应该注意到，目前的波动尽管不尽如人意，但它反映的可能是正常的市场回归。上证指数在从6月12日的高点5,166点暴跌30%前，其在12个月的时间里上涨了150%。股指暴跌后，当局史无前例的干预——包括允许大约1,300家企业停牌——稳住了市场，上证综指在7月14日收于4,159点，并在之后的一个多星期由于当局的支持措施徘徊在4000点上下。

尽管寻找罪魁的游戏还在继续，历史学家查尔斯·金德尔伯格（Charles Kindleberger）1978年的著作《疯狂、恐慌和崩溃》（Manias, Panics, and Crashes）为中国股市的这次泡沫提供了完美的五环节解释，包括（1）超常表现 （displacement）、（2）过度交易（overtrading）、（3）货币扩张（monetary expansion）、（4）失去信心（discredit）和恐慌撤逃（revulsion），所有这五个环节都发生在不到12个月的时间。