3

Три угрозы Китайской экономики

ШАНХАЙ – После многолетнего “чудо роста”, в последнее время экономика Китая стала источником растущей обеспокоенности. Некоторым факторам – от высокой корпоративной задолженности до перепроизводства в государственном секторе – уделили большое внимание. Но три менее обсуждаемые тенденции указывают еще на другие угрозы для экономического развития страны.

Во-первых, несмотря на снижение темпов роста ВВП, социальное финансирование – и особенно кредиты – выросли. Это относится непосредственно к проблеме задолженности Китая: продолжающееся рефинансирование больших долговых обязательств создает постоянный спрос на ликвидность, даже если фактические инвестиции не увеличиваются. Подобная “кредитная экспансия” – которая на самом деле является просто рефинансированием долга – неустойчива.

 1972 Hoover Dam

Trump and the End of the West?

As the US president-elect fills his administration, the direction of American policy is coming into focus. Project Syndicate contributors interpret what’s on the horizon.

Очевидно, что проблема задолженности должна быть решена. И Китайское правительство над ней работает, осуществляя политики, направленные на поддержку реструктуризации долга. Например, в 2015 году центральное правительство помогло местным властям реструктурировать CN¥3,2 трлн ($471.9 млрд) рискового долга, и ¥5 триллионов в этом году. Его общий план обмена долга на акции мог бы увеличить воздействие этих усилий.

Но эти стратегии не могут полностью решить проблему долга Китая, не в последнюю очередь потому, что наибольшая доля задолженности Китая приходится на государственные предприятия. Предложенное решение, включало бы широкую реструктуризацию крупных государственных предприятий. Продажа или передача государственных активов покрыла бы долговые обязательства, что даст возможность государственному сектору выйти из его обремененного долгами статус-кво. Такой подход позволил бы также создать возможность для продвижения приватизации, которая могла бы поддержать инновации и конкурентоспособность.

Второй рискованной тенденцией является быстрое снижение инвестиций в основной капитал с 20% до примерно 8% в настоящее время. Снижение было особенно заметно в частном секторе. В 2002-2012, рост инвестиций частного сектора был в среднем около 20%; к концу прошлого года, он составил всего 10%, а с января по август этого года, он составил всего 2,1%, с ошеломляющим спадом 1,2% в июле. Инвестиции в недвижимость также замедлились, увеличившись чуть более чем на 1% в прошлом году, в силу целого ряда ограничительных политик.

Учитывая, что частные инвестиции составляют не менее 60% от общего объема инвестиций в производство, это, несомненно, будет иметь макроэкономические последствия. И, хотя двузначный рост инвестиций государственного сектора смягчит общий результат, эта тенденция, также отражает проблемы доминирования государственного сектора. Частные компании испытывают трудности с получением кредитов у государственных коммерческих банков и находятся в невыгодном положении на рынке прямого финансирования. Более того, частным фирмам перекрыт доступ к капиталоемким, высокотехнологичным отраслям, где доминируют государственные предприятия. В большинстве современных секторов услуг, доля негосударственных субъектов остается небольшой, ограничивая частные инвестиции.

Третье�� тенденцией, которая должна бы обеспокоить Китай является то, что безработица остается на относительно стабильном уровне. Поскольку уровень безработицы не является чрезмерно высоким, это может показаться хорошей новостью. Но она отражает некоторые негативные тенденции, начиная с долгосрочного отставания в росте производительности.

Темп роста производительности Китая, чей средний показатель в течение последних 20 лет составляет 8%, в настоящее время мог упасть до менее 6%. Страна не расположена к всплеску производительности. По данным Национального бюро статистики, с 2010 года рост занятости в секторе услуг значительно превосходит производственный сектор, в противоположность к предыдущей тенденции.

Учитывая необходимость Китая отойти от производства, это не так уж плохо. Но большинство созданных рабочих мест в секторе услуг, находятся в низкооплачиваемых, низкопроизводительных секторах. Что еще хуже, часто неформальные рабочие места, характеризуются высокой текучестью кадров, что препятствует накоплению человеческого капитала.

Стабильный уровень занятости в Китае также отражает – опять же – недостатки в государственном секторе. Несмотря на общее замедление роста, из государственных предприятий было уволено небольшое число работников. Другими словами, в государственном секторе Китая существует огромная скрытая безработица, который и без того преследуют другие виды избыточных мощностей.

У Китая нет простого варианта для решения этой проблемы. Если правительство продолжает поддерживать государственные предприятия, особенно фирмы “зомби”, концентрация большого количества работников в низко производительных, застойных государственных предприятиях, по-прежнему будет подрывать рост производительности. Но, если Китай проведет реструктуризацию государственного сектора, безработица будет расти. И, при этом безработным работникам государственного сектора, как правило, гораздо сложнее будет найти новую работу, чем их коллегам из частного сектора.

Тем не менее, реструктуризация государственного сектора представляется неизбежной. И действительно, помогла бы решить ряд наиболее фундаментальных проблем, с которыми сталкивается Китай, от долгов и избыточных мощностей до низкой конкурентоспособности.

Несомненно, некоторые утверждают, что государственные предприятия должны иметь возможность продолжать свою деятельность, ссылаясь на их огромные прибыли. Но эти прибыли являются результатом их монопольного статуса и массивных государственных инвестиций, которые приносят меньшую прибыль, чем инвестиции частного сектора.  Поэтому прогресс в области реформы государственных предприятий настолько актуален, независимо от краткосрочных и даже среднесрочных проблем, которые он может создать.

Двадцать лет назад, Чжу Жунцзи, в то время Премьер, начал проводить подобную реформу, с целью укрепления эффективности государственных предприятий и создания пространства для инвестиций частного сектора. Но эти реформы были неполными, а некоторые из них даже были свернуты, с госпредприятиями, вернувшими себе, в некоторых случаях, долю рынка.

Fake news or real views Learn More

В 2013 году, Третий Пленум 18 ЦК Коммунистической партии Китая взял на себя обязательство, целью которого было реформирование государственных предприятий, путем смешанной формы собственности. Но и здесь прогресс был недостаточным. И, по сути, без стратегической реорганизации государственных предприятий, смешанная форма собственности станет характерной чертой только несущественных секторов.

Если Китай хочет добиться успеха в своей экономической реструктуризации, модернизации промышленности, а также расширении высокопроизводительных услуг, роль государственных предприятий должна быть ограничена несколькими соответствующими секторами. Только тогда Китай сможет вернуть свою динамичность и сохранить свое экономическое развитие на правильном пути.