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中国的不良债务人

发自北京——在金融危机爆发之前,外界对中国经济不平衡——表现为其财政与贸易的双盈余——的批判主要集中在资源的错误配置上,这种错配表现为穷国以高利率向富国借款之余又以低利率向富国贷款。而金融危机带给我们最大的讽刺就是目前的状况非但没有得到改善,反而更加恶化了。

事实上,当前中国的外汇储备正承受着三重冲击击:美元购买力下降,美国政府债券价格下滑以及在未来一段长时期内的通胀可能性。

中国持有2.3万亿的庞大外汇储备不是为了应付外部的冲击,而只是以美国国债的形式表现出来的储蓄。因此中国必须要让自身储蓄得以保值。

但从长期来看,美元肯定会贬值——这一进程早在20024月就已经启动,其间短暂中断之后又在20093月再度开启。如果美国经济无法改善其国际贸易收支的话,美元就肯定会贬值。但如果美元不贬值,美国国际贸易收支状况又无法得到改善。可见用美元来衡量的中国外汇储备势必将不可避免地承受资本损失。