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重估中国的债务负担

发自蒙特利尔——对于中国经济来说,有两个事实是得到外界普遍同意的。首先,经济放缓已经结束,增长有所抬头。其次,在经济上并非万事大吉,但对今后的走向却未有共识。

好消息是中国国内需求持续增长,3月的汽车销售额相比去年增长了近10%,第一季度的零售支出相比去年同期也提升了10%。

但最显著的增长依然是在投资方面。房地产投资在2015年雪崩之后重新抬头。工业投资方面也一路狂飙,尤其是国有企业。

而这一转变的根源则是庞大的信贷增长,因为当局认定先前的经济放缓超出限度,所以鼓励银行四处放贷。在2015年第四季度的信贷增长——在中国被称为“社会融资总量”——实现了13%的年化增长率——相当于全年GDP增速的两倍。事实上自金融危机于2008年9月爆发以来,中国实现了比世界任何国家都更快的信贷增长,有历史记录以来的任何一场信贷热潮都难以与之匹敌。