Economics

الحاجة الملحة للعملات الرقمية للبنك المركزي

Apr 18, 2023 Willem H. Buiter

نيويورك ـ في أحدث التوقعات الاقتصادية العالمية، يقدم صندوق النقد الدولي حجة منطقية مفادها أنه بمجرد تخلص الأنظمة من التضخم، ستعود أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة (وفي العديد من الأسواق الناشئة) إلى مستوياتها المنخفضة للغاية التي كانت عليها قبل الجائحة. وهذا يتماشى مع الاتجاه التنازلي في أسعار الفائدة الحقيقية الطبيعية منذ أوائل الثمانينيات، والذي كان في حد ذاته نتيجة للشيخوخة السكانية والنمو الإجمالي المخيب للآمال في إنتاجية عوامل الإنتاج.

ويعكس سعر الفائدة الحقيقي الطبيعي التوازن بين المدخرات المخطط لها وتكوين رأس المال في ظل الظروف النظرية للعمالة الكاملة والتضخم المستهدف. صحيح أنه لا شيء مؤكد في العالم الحقيقي. وكلما زاد عجز الميزانية الحكومية، كلما ارتفعت الضغوط التصاعدية على المعدل الطبيعي. وفي حين تميل المجتمعات التي تعاني من الشيخوخة السكانية إلى الادخار أكثر وتوفير المزيد، فإن المجتمعات القديمة حقًا تدخر أقل. كما يتعين على المرء أيضًا النظر في تأثيرات "التفكك " الكبير المحتمل للاقتصاد العالمي وصعود التكتلات المتمركزة حول الولايات المتحدة والتي تتمحور حول الصين. قد يؤدي ذلك إلى الحد من تدفقات رأس المال إلى الاقتصادات المتقدمة، مما سيُعزز أسعارها الطبيعية.

ومع ذلك، بشكل عام، من المعقول أن نفترض أنه في غضون عامين أو ثلاثة أعوام، سنعود إلى عالم تكون فيه أسعار الفائدة الاسمية للبنوك المركزية في الاقتصاد المتقدم مقيدة بانتظام بالحد الأدنى الفعال (ELB). يحدد معدل الفائدة الاسمي الصفري على العملة (النقدية) حدًا أدنى قريب من الصفر بموجب سعر فائدة البنك المركزي. إن معدل الفائدة الحقيقي الطبيعي المنخفض للغاية ومعدلات التضخم المنخفضة يجعلان من المحتمل أن يكون الحد الأدنى الفعال قيدًا ملزمًا. وعلى الرغم من ارتفاع معدلات الفائدة الاسمية بشكل كبير منذ عام 2020، مع بلوغ معدل الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الآن 4.75-5٪، لا تزال معدلات الفائدة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) قصيرة الأجل بالكاد إيجابية في الولايات المتحدة، وتظل سلبية ماديًا في معظم الاقتصادات المتقدمة الأخرى. ووفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، كان سعر الفائدة الحقيقي في الولايات المتحدة لمدة عشر سنوات يبلغ حوالي 2٪ فقط، وكان ذلك أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية لعام 2008.

To continue reading, register now.

Subscribe now for unlimited access to everything PS has to offer.

As a registered user, you can enjoy more PS content every month – for free.

Already have an account? Log in

Subscribe to PS Digital

Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.

Subscribe Now

new comment has been posted. new comments have been posted.

0 Comments on this paragraph, 8 Comments on this article

john boveri Apr 23, 2023

It's never mentioned that a blockchain never deletes anything and might eventually have an overload problem.
A new reply to this comment has been posted.
Thaomas H Apr 23, 2023

Although there is no monetary policy case for CBDC's, this is not to say that central banks could not use additional instruments. It would be useful for the US Treasury to issue a series of “Trillionths,” a liability of different tenors whose future value depends on the GDP at the future time. Even if the Fed did not use intervention in this market as a policy instrument, (Scott Sumner argues that it would be appropriate use such intervention to stabilize GDP growth as a policy _objective_) the relationship of the price of the Trillionth vis a vis a debt instrument of the same tenor would provide information on market sentiment about real growth prospects, surely of use to the Fed.

The Treasury should also issue additional Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), currently available only in 5- and 10-year tenors, at intermediate tenors. Presently, comparison of TIPS with its corresponding non-protected counterpart shows market expectations of inflation over the 5- or 10-year period. Intermediate tenors would show expectations over shorter periods of time, which ought to be of more utility to the Fed for achieving its inflation target.
A new reply to this comment has been posted.
Thaomas H Apr 22, 2023

Central banks will not "return" to being limited in their ability to keep inflation up to 2% (although in an uncertain world a higher target might be better) by the zero lower bound. a) The Fed at least never reached zero for its FF rate target. b) It had a perfectly good way of keeping inflation up -- QE -- which it simply failed to use vigorously enough in a context of making clear that it would "do what it takes" not to undershoot its target.
A new reply to this comment has been posted.
Claudio Migliore Apr 21, 2023

Mr. Buiter should pray no one reads critically this piece and just stops at the title. I think readers will find this article is an indictment of CBDCs. Except for those who like to have 5% of their money chopped off at the push of a button. Just the same as inflation, but without the need to print money.
A new reply to this comment has been posted.
G DUFEY Apr 21, 2023

How about old-fashioned monetary 'stimulus' instead? Then the political process can direct resources to the 'truly deserving'.
A new reply to this comment has been posted.
G DUFEY Apr 21, 2023

The 11 who have allegedly implemented CBDC truly are impressive examples for effective monetary policy. This is why their citizens use USD for important transactions.
A new reply to this comment has been posted.
Ron Batten Apr 19, 2023

If your CBDC account bears interest and can incur negative interest, it will never fly with the general public. The same is true if the digital currency can be subject to an exchange rate with the rest of the currency.
A new reply to this comment has been posted.
Ron Batten Apr 19, 2023

Any CBDC is a challenge to the digitally challenged, such as the elderly and analphabetics. And many people manage their expenses by periodically drawing cash from an ATM and only spending what is in their phycical wallets. User-friendliness will never solve these social problems.
A new reply to this comment has been posted.

https://prosyn.org/pXzFfbTar

الحاجة الملحة للعملات الرقمية للبنك المركزي

Subscribe to PS Digital

New Comment

Contact us

Log in/Register

الحاجة الملحة للعملات الرقمية للبنك المركزي

Subscribe to PS Digital

Edit Newsletter Preferences

Set up Notification