نيويورك ـ في أحدث التوقعات الاقتصادية العالمية، يقدم صندوق النقد الدولي حجة منطقية مفادها أنه بمجرد تخلص الأنظمة من التضخم، ستعود أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة (وفي العديد من الأسواق الناشئة) إلى مستوياتها المنخفضة للغاية التي كانت عليها قبل الجائحة. وهذا يتماشى مع الاتجاه التنازلي في أسعار الفائدة الحقيقية الطبيعية منذ أوائل الثمانينيات، والذي كان في حد ذاته نتيجة للشيخوخة السكانية والنمو الإجمالي المخيب للآمال في إنتاجية عوامل الإنتاج.
ويعكس سعر الفائدة الحقيقي الطبيعي التوازن بين المدخرات المخطط لها وتكوين رأس المال في ظل الظروف النظرية للعمالة الكاملة والتضخم المستهدف. صحيح أنه لا شيء مؤكد في العالم الحقيقي. وكلما زاد عجز الميزانية الحكومية، كلما ارتفعت الضغوط التصاعدية على المعدل الطبيعي. وفي حين تميل المجتمعات التي تعاني من الشيخوخة السكانية إلى الادخار أكثر وتوفير المزيد، فإن المجتمعات القديمة حقًا تدخر أقل. كما يتعين على المرء أيضًا النظر في تأثيرات "التفكك " الكبير المحتمل للاقتصاد العالمي وصعود التكتلات المتمركزة حول الولايات المتحدة والتي تتمحور حول الصين. قد يؤدي ذلك إلى الحد من تدفقات رأس المال إلى الاقتصادات المتقدمة، مما سيُعزز أسعارها الطبيعية.
ومع ذلك، بشكل عام، من المعقول أن نفترض أنه في غضون عامين أو ثلاثة أعوام، سنعود إلى عالم تكون فيه أسعار الفائدة الاسمية للبنوك المركزية في الاقتصاد المتقدم مقيدة بانتظام بالحد الأدنى الفعال (ELB). يحدد معدل الفائدة الاسمي الصفري على العملة (النقدية) حدًا أدنى قريب من الصفر بموجب سعر فائدة البنك المركزي. إن معدل الفائدة الحقيقي الطبيعي المنخفض للغاية ومعدلات التضخم المنخفضة يجعلان من المحتمل أن يكون الحد الأدنى الفعال قيدًا ملزمًا. وعلى الرغم من ارتفاع معدلات الفائدة الاسمية بشكل كبير منذ عام 2020، مع بلوغ معدل الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الآن 4.75-5٪، لا تزال معدلات الفائدة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) قصيرة الأجل بالكاد إيجابية في الولايات المتحدة، وتظل سلبية ماديًا في معظم الاقتصادات المتقدمة الأخرى. ووفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، كان سعر الفائدة الحقيقي في الولايات المتحدة لمدة عشر سنوات يبلغ حوالي 2٪ فقط، وكان ذلك أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية لعام 2008.
نيويورك ـ في أحدث التوقعات الاقتصادية العالمية، يقدم صندوق النقد الدولي حجة منطقية مفادها أنه بمجرد تخلص الأنظمة من التضخم، ستعود أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة (وفي العديد من الأسواق الناشئة) إلى مستوياتها المنخفضة للغاية التي كانت عليها قبل الجائحة. وهذا يتماشى مع الاتجاه التنازلي في أسعار الفائدة الحقيقية الطبيعية منذ أوائل الثمانينيات، والذي كان في حد ذاته نتيجة للشيخوخة السكانية والنمو الإجمالي المخيب للآمال في إنتاجية عوامل الإنتاج.
ويعكس سعر الفائدة الحقيقي الطبيعي التوازن بين المدخرات المخطط لها وتكوين رأس المال في ظل الظروف النظرية للعمالة الكاملة والتضخم المستهدف. صحيح أنه لا شيء مؤكد في العالم الحقيقي. وكلما زاد عجز الميزانية الحكومية، كلما ارتفعت الضغوط التصاعدية على المعدل الطبيعي. وفي حين تميل المجتمعات التي تعاني من الشيخوخة السكانية إلى الادخار أكثر وتوفير المزيد، فإن المجتمعات القديمة حقًا تدخر أقل. كما يتعين على المرء أيضًا النظر في تأثيرات "التفكك " الكبير المحتمل للاقتصاد العالمي وصعود التكتلات المتمركزة حول الولايات المتحدة والتي تتمحور حول الصين. قد يؤدي ذلك إلى الحد من تدفقات رأس المال إلى الاقتصادات المتقدمة، مما سيُعزز أسعارها الطبيعية.
ومع ذلك، بشكل عام، من المعقول أن نفترض أنه في غضون عامين أو ثلاثة أعوام، سنعود إلى عالم تكون فيه أسعار الفائدة الاسمية للبنوك المركزية في الاقتصاد المتقدم مقيدة بانتظام بالحد الأدنى الفعال (ELB). يحدد معدل الفائدة الاسمي الصفري على العملة (النقدية) حدًا أدنى قريب من الصفر بموجب سعر فائدة البنك المركزي. إن معدل الفائدة الحقيقي الطبيعي المنخفض للغاية ومعدلات التضخم المنخفضة يجعلان من المحتمل أن يكون الحد الأدنى الفعال قيدًا ملزمًا. وعلى الرغم من ارتفاع معدلات الفائدة الاسمية بشكل كبير منذ عام 2020، مع بلوغ معدل الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الآن 4.75-5٪، لا تزال معدلات الفائدة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) قصيرة الأجل بالكاد إيجابية في الولايات المتحدة، وتظل سلبية ماديًا في معظم الاقتصادات المتقدمة الأخرى. ووفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، كان سعر الفائدة الحقيقي في الولايات المتحدة لمدة عشر سنوات يبلغ حوالي 2٪ فقط، وكان ذلك أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية لعام 2008.