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为何美国首席执行官们不再股东至上

纽约—商业圆桌会(Business Roundtable)是由美国最有权势的首席执行官所组成的协会,本月,它宣布股东至上的时代已经结束。不难预测,这一崇高的宣言既赢得了赞美,也遭致了怀疑。但这一声明之所以值得关注,不仅在其内容,也在于它揭示了美国首席执行官们的想法。显然,美国公司领导人认为他们可以自由决定为谁服务。但作为代理人而非委托人,这个决定其实不应该由他们来做。

美国首席执行官们能够选择谁才是他们的主人,这一事实不仅证实了他们自身对权利的感觉,也突显出美国企业的状态——处置全球扩张的企业帝国的权力,集中在一小撮男人(以及数量远逊的女人)手里。根据公司法,首席执行官由公司董事会任命,董事会反过来又由公司股东每年选举产生。但在实践中,大部分董事可以长期任职,和他们所任命的高管一样。

比如,商业圆桌会董事会主席杰米·戴蒙(Jamie Dimon)主持JP摩根大通银行已逾15年。在这段时期的大部分时间里,他兼任首席执行官和董事长,这违反了建议这两个岗位分离的公司治理原则。

为了逼迫任命自己的职位的程序就范,美国首席执行官们将股东控制玩弄于股掌之间。商业圆桌会本身一直采取占优而非多数原则,即在任董事会成员只需获得比其他人都多的选票,而不需要大部分人的选票。与此同时,该组织竭力与证券交易委员会周旋,阻挠股东在举行投票时写下自己的候选人。并且它一直试图削弱股东提出股东大会议程项目的能力。

简言之,对商业圆桌会及其所代表的首席执行官们而言,股东至上从不意味着股东民主。相反,股东价值模式掩护首席执行官避免讨论公司战略,特别是在需要考虑将股价之外的东西作为公司业绩指标的时候。对首席执行官而言,股价就是一切,因为股价能保护公司不被收购(即对在任管理者而言最大的威胁),同时提高自己的薪酬。

那么,首席执行官们为什么要出来反对让自己几乎可以为所欲为的现状,支持相关利益者治理模式,将雇员和环境置于与股东同等的地位?答案在于革命常常会反噬。股价至上不但不再能像以前那样保护首席执行官,反而成了一个威胁。

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毕竟,在股东一盘散沙,无法自己组织起来时拥护股东是一回事。在股东抱团,能够有效行使否决权、具备协调一致追求共同目标的能力时拥护股东则是完全不同的另一回事。JP摩根大通银行的股票中,有74%为机构投资者所持有,其中五家——包括先锋(Vanguard)、贝莱德(BlackRock)和道富(State Street)——控制了总股本的三分之一。JP摩根不是唯一一家这样的公司。美国的最新研究表明,几乎所有最大的金融中介、科技巨头和航空公司的位列前茅的股东,都是同一批为数甚少的全球资产管理人

对首席执行官而言,权势股东团的出现改变了公司治理游戏。机构投资者手握数万亿美元储蓄金等待投资机会,它们不可能被忽视。即使资产管理人不会积极介入公司治理,他们也可以向市场释放强力信号——只要甩卖股票就可以。

多年来,股东至上模式让首席执行官们通过外包和裁员、监管和税收套利,以及股票回购维持利润。股票回购能让股东获得金钱收益,但不利于公司投资自身的未来。但如今,他们终于意识到,这些战略更有利于机构投资者,而非企业的可持续性。

面对自己制造出来的麻烦,美国首席执行官们似乎认为,进攻才是最佳的防守。但如果他们认真地想要抛弃股东至上模式,那么仅仅发表公开宣言是不够的。他们还必须支持法律改革,特别是那些让公司董事和官员接受他们所服务的委托人问责的必要措施。者可能意味着扩大董事会中的雇员和其他相关利益者代表,也可能是以专项审计的形式,就像公益公司所接受的那样。

无论如何,要让的相关利益者模式突破“股东民主”的老把戏,委托人自身也必须参与制定新机制。如果我们放任代理人替自己做出决定,那么我们最终将回到原点。

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