剑桥－欧洲经济与货币联盟(EMU)和欧元快要进行十周年庆了。欧元的引进没有产生严重的问题，并且此后运行良好，与此同时欧洲中央银行将低通胀作为其首要任务

        但是，当前的经济危机可能对欧元在更困难时期继续运行下去的能力提出了严峻的考验。虽然当前的经济危机可能加强欧洲经济与货币联盟提供的制度机构，但是也可能产生多重风险。如果欧洲经济与货币联盟的成员国想要避免这些风险，它们就必须意识到这些风险。

主要问题是，单个的欧洲经济与货币联盟成员国国情的发展可能非常不同，以至于一些国家的政治领导人可能倾向于认为，他们的国家通过采取和其他成员国不同的各种政策，对国家更为有利。目前欧元区政府债券利率的差异表明，金融市场认为欧洲经济与货币联盟的分裂是一个现实的可能。例如，希腊和爱尔兰的十年期政府债券现在支付的利率，和可比较的德国政府债券比起来，几乎整整高了一个百分点，而意大利的债券利率几乎也一样高。

        当然，历史上有很多货币联盟或单一货币国家分裂的例子。虽然对欧洲经济与货币联盟成员国来说，因为技术和法律上的原因，这样的分裂更为困难，但是，如果欧洲经济与货币联盟成员国真地想退出，就可以退出，人们对此的疑问似乎很少。

        欧洲经济与货币联盟成员国可能选择退出的最明显的原因，是为了避免因为单一货币所造成的不区分具体情形而适用于所有成员国的货币政策。一个发现其经济在未来几年会很萧条而且担心萧条会延续很长时间的成员国，可能会为了缓和其货币状况并且使其货币贬值，而倾向于离开欧洲经济与货币联盟。虽然这样做在经济上可能是明智的，也可能是不明智的，但是，一个遭受严重经济下滑的国家极有可能做出这样的政策决策

限制欧元区成员国财政赤字的《稳定和增长公约》，是另一个欧洲经济与货币联盟成员国想退出联盟的原因。在经济严重下滑的时候，一个国家可能希望通过大规模的扩大财政赤字的财政刺激方案，来实施传统的凯恩斯政策。虽然《稳定和增长公约》可能有足够的弹性来允许一些成员国的赤字刺激方案，但是，有些国家仍然可能会觉得不能像自己想的那样采取激进的措施。

当前的金融危机还提出了另一个问题：缺少一个明确的“最后贷款人”。欧洲中央银行给欧洲经济与货币联盟成员国的中央银行提供完全扮演这一角色所需的欧元数量的意愿，还有待观察。如果一个国家因为它的国家银行不能借给它足够的钱，而认为其银行不起作用，它可能会选择退出欧洲经济与货币联盟，以便其中央银行能够提供其认为必要的无论多大数量的本国货币。

      而且，目前的经济危机导致了对欧盟拥有征税权力必要性的重新讨论。不管这种必要性主张的逻辑是什么，它都会为更大的收入再分配打开大门。高收入国家可能会发现这个理由对退出欧洲经济与货币联盟来说，已经足够了。

         即使官员们不想放弃欧元，但是，作为使其他成员国同意进行政策变化的策略的结果，他们也有可能这样做。一个认为货币或财政政策太紧的国家，可能会扬言如果不改变政策，就退出欧洲经济与货币联盟。

如果上述国家是德国或法国的话，这显然是一个重大的风险。但是，即便是欧洲经济与货币联盟中的一个小国，这也可能是一个严重的威胁，因为它会被看成是结束的开始。因此，大国和小国都能发出威胁，并希望这些威胁就足够使其欧洲经济与货币联盟中的同事同意他们想要的政策变化。当然，这样做的风险是其他国家可能不受胁迫。那么，发出威胁的国家将不得不选择是接受羞辱性的失败留下来，还是坚持“原则”退出。

所有这些，都是假设政治领导人只选择了他们认为符合其国家长远利益的一个政策变化。但是，也有一些政治家仅仅出于自身利益，通过承诺使国家退出欧洲经济与货币联盟，或者声称如果其他成员国不同意他们提议的政策变化他们就扬言退出的方式，抓住经济下滑问题，将其作为使自己当选的机会。

        这些风险中的任何一个都不意味着，货币联盟将不可避免的成为此次严重经济下滑的牺牲品。但是，经济下滑和欧元在其第一个十年中面临的其他考验相比，要严峻得多。