纽约——金融市场正在把世界推向又一次大萧条，其政治后果将不可估量。当局（欧洲尤然）已经失去了对现状的控制。它们必须重新控制局面，而且必须是现在。

必须采取三大措施。首先，欧元区各国政府必须在原则上同意签订新的条约，创造一个共同的欧元区财政部。与此同时，主要银行必须置于欧洲央行的督导之下，以换取欧洲央行对它们的担保和永久的资本重组。第三，欧洲央行将让意大利和西班牙等国暂时得以以低成本再融资其债务。

这些措施能够安抚金融市场，并给欧洲赢得时间去发展解决债务问题所必须的增长战略。事实上，发展一套增长战略的重要性怎么强调都不过分，因为债务负担（即债务占年GDP的比重）的涨落从某种程度上讲是经济增长率的函数。

创造共同财政部的欧元区条约需要很长时间才能敲定，因此，在过渡期内，成员国就必须求助于已有的金融当局——欧洲央行来填补空白。就现状而论，共同财政部的雏形——欧洲金融稳定基金（EFSF）——还仅仅是一个资金源；如何使用资金仍由各成员国决定。让EFSF和欧洲央行合作需要建立一个新的跨政府机构，这个机构必须得到德国议会（或许还包括其他欧元区成员国议会）的首肯。

当下的任务是建立必要的安全体系，防止可能的希腊违约蔓延开来。两大脆弱集团——银行以及意大利和西班牙等国的国债——需要被保护。

为了完成相关任务，可将EFSF主要用来对银行进行担保和资本重组。具有系统重要性的银行必须与EFSF达成一致，同意在担保有效期内按欧洲央行的指令行事。如果银行不答应，就得不到担保，但同意向欧洲央行提供所要求的临界值就行了。

这样，欧洲央行就能要求银行维持信贷额度和贷款业务量，同时密切监控银行的自有账户的风险承担情况。这些安排可以停止集中去杠杆化——此次危机的主因之一。完成资本重组将消除去杠杆化的激励，到时候全面担保也就可以取消了。

为了纾缓意大利等国国债的压力，欧洲央行必须降低贴现率。这样做能鼓励有关国家完全依赖发行国债解决自身融资问题，并鼓励银行购买它们的国债。银行可以把这些国债拿到欧洲央行再贴现，但只要这些债券能给它们带来比现金更好的收益，它们就不会那么做。

我相信，这些措施能止住欧元区危机的两大出血点（疲软的银行和脆弱的主权债务），从而平复欧元区危机并保证市场能够看到长期解决方案。长期解决方案本身将更复杂，因为欧洲央行所提出的机制没有给财政刺激留下空间，而债务问题也不可能在没有增长的情况下解决。如何为欧元建立可行的财政规则将在条约谈判时解决。

许多其他方案也在讨论中，因为官员们如今意识到，“各扫门前雪”的做法已经将他们引向了死胡同。大部分方案都寻求将EFSF转型为银行、保险公司或是特殊目的机构，增加它的负债，并让它充当公私合作的风险承担方。从实践角度讲，任何方案都能让欧洲暂时缓口气，但金融市场迟早会看穿这些方案，发现其中的漏洞，特别是这些方案违反里斯本条约第123条（即不救援条款，这也是我的方案所小心回避的）的话。尽管如此，某些形式的负债还是可以被用来对银行进行资本重组的。

这里提出的行动方案并不要求杠杆化或增加EFSF的规模。但这一方案更彻底，因为它将银行纳入了欧洲的掌控之中。这一方案会导致银行和各国当局的反对，这样的反对声音唯有公共压力才能克服。