伯克利——从2003年起，我一直在说全球经济陷入了严重的状态失衡，很容易爆发宏观经济灾难，从而导致现代社会最严重的经济危机。2004年以后，我一直在说这场危机一旦爆发，情况可能会在一年之内变得明了：届时我们就能清楚地知道全球经济究竟是能成功地自我修正，还是就此开始进入下降的螺旋。2004－2007年，我认为世界经济灾难能够得到较快解决的观点可能犯了错误：正如已故的鲁迪·多恩布什所说的那样，不可持续的宏观经济失衡状态的持续时间可能超过经济学家（他们令人感动的坚信人类能够理性地进行决策）的想象和预期。

但是在1年前，也就是2007年8月次贷灾难发生后，我的思路逐渐变得清晰。这次危机必须在一年内顺利解决——否则就会带来其他问题。或者各国央行能够以某种方式穿针引线，引导汇率和资产价格回归到某种稳定而且可以持续的平衡状态，或者金融市场的混乱和破坏将会波及到实体经济领域，从而引发一次大规模的全球经济低迷。第二种情况发生的概率远远超过第一种：那就是爆发全球经济危机。

可惜我错了。现在，整整一年之后，局势仍然在刀尖上维持着一种微妙的平衡。

我需要强调一下我本人对美联储推行的政策并没有不同意见，正是这些政策承担了危机“管理”的主要责任。和美联储一样，我也希望能找到某种让金融业股东在未来损失中承担更大份额的办法，这种办法能使他们承担比现在、也比将来他们可能承担的更大的损失。可是我同意美联储副主席唐纳德·科恩的说法，那就是在这样做可能令成百上千万就业机会毁于一旦的情况下，一门心思地让银行家接受道德风险教训是一种不明智的选择。

美联储的首要任务是设法防止美国经济离充分就业的目标距离过大，并设法防止美国的灾难传播到其他国家。如果美国的就业状况和收入直线下降，美国对进口产品的需求也将大幅下降——这样不但美国，就连世界其他国家也将陷入经济衰退中而不能自拔。

随着美国和外国民众从房价非理性繁荣的高烧中逐渐清醒，建筑及相关行业的就业状况迅速出现了恶化。对房地产热情的下降意味着制造企业在寻求资本扩张的过程中将不再受到挤压。这同时意味着美元价值的下降，从而扩大了美国公司的出口机会，同时拓展了它们的国内市场。就业机会正在从建筑（及相关行业）向可供交易的商品和服务生产（及相关行业）转化。

但如果金融中介机构大面积破产导致整个金融中介体系发生崩溃，那么可交易商品的生产者也得不到扩张所需要的资金支持。如果住宅和抵押债券价格快速下降而且濒于崩溃，每个人都应该记住建筑就业的下降速度远远超过了可供交易商品就业的增长速度。

这对美国和世界都不会有任何好处。

至少在美国的实体经济领域，目前情况还算得上差强人意。当然，美国的失业率呈上升趋势，但如果美国经济陷入衰退，那也是有史以来最缓和的衰退。然而在金融领域，混乱所波及的范围着实令人震惊：运用高信贷杠杆的金融机构风险管理大面积失败，而这些机构必须具备一流的风险管理能力，才能在现代经济中继续生存。

如果一年前你问我，如此程度的金融混乱是否能与并未陷入明显衰退的美国经济相匹配，我会加以否认。如果一年前你问我，一年的光阴是否会在没有对金融机构、大规模国有化和清算恢复信心的情况下匆匆逝去，我也会给出否定的答案。不稳定和不可持续的经济发展结构必须就此终结。