剑桥——
几年来，美国官方一直敦促中国重新估值人民币。他们抱怨说，被低估的人民币体现了一种不公平竞争，造成美国就业岗位的减少，并且导致了美国的贸易赤字。那么，美国官方该如何应对？

就在最近G20多伦多峰会举行的前夕，中国宣布了一项让人民币略微升值的方案，但是一些美国国会议员仍然心存质疑，并且威胁对中国商品增加关税。

美国从中国进口商品，付给中国美元；中国持有美元，积累了25亿美元的外汇储备，其中大部分是美国国债。在某些观察家看来，这代表了全球实力天平的一种根本性转变，因为中国可以通过威胁卖掉其持有的美元而挫败美国。

但是，假如中国真把美国踩在脚下，自己的脚可能也会因此扭伤。美元价值的下跌不仅会让中国的外汇储备贬值，还会使美国不愿继续进口便宜的中国商品，而这些便宜的中国货对于中国来说意味着失业和不稳定。

判断经济上的相互依赖是否会产生生产力，这需要着眼于不对称的平衡，而不能仅仅只看方程式的一端。在本例中，相互依赖创造了一种“金融恐怖平衡”，可以类比冷战期间的美国和苏联，两国当时从未运用自身的核实力在核战争中摧毁对方。

2010年2月，受到美国对台军售行为的触怒，一群高级军官要求中国政府出售美国政府债券作为回击。但是他们的提议并未得到理会。相反，中国国家外汇管理局局长易纲解释说，“中国对于美国国债的投资是市场行为，我们不想将其政治化。” 否则，疼痛将会成为相互的。

不过，这个平衡并不能确保稳定。行动总会伴随无法预料的后果，尤其因为两国都会想办法改变框架，减小自身弱点——这是可以预料得到的。例如，2008年的金融危机之后，美国敦促中国升值其货币，而与此同时，中国中央银行的官员却开始主张，美国需要增加储蓄，减少赤字，并且要努力改善美元作为具有IMF特别提款权的储备货币的角色。

但是中国叫得响，却不一定做得实。尽管中国日益增长的金融实力可能会让其更有能力回拒美国的乞求，尽管有那些可怕的预测，但是中国作为债权人的角色不足以逼迫美国改变它的政策。

尽管中国并未采取很多措施来减缓其美元标价资金的增长，但是它也不想因为国内的政治原因冒险使人民币成为一种完全可兑换货币。这样，在未来十年，人民币不大可能挑战美元作为世界最大外汇储备货币（超过60%）的角色。

但是，随着中国逐渐增加国内消费，并减小对于其经济增长引擎——出口的依赖，中国的领导人可能会开始感到更多的自由，不再像现在那样依赖与美国市场的畅通（美国市场可以提供就业机会，这对于国内的政治稳定至关重要）。那样的话，保持人民币的弱势地位就会保护中美贸易平衡，让其从容面对进口潮。

货币市场的非对称性是经济实力尤其重要的一方面，因为它是全球贸易和金融市场的基础。通过对人民币兑换的限制，中国正在避免货币市场对于国内经济决策的惩罚。

例如，比较一下1998年的印尼、韩国和2008年金融危机中的美国。想一想国际银行和国际货币基金组织能够对前面两国进行的惩罚，和美国增加政府开支来应对危机的相对自由，这个自由是美国债务的美元面值所赐予的。而且，美元非但没有疲软，还随着投资者注意到美元作为避风港的潜力而升值了。

明显地，一个国家的货币如果在世界外汇储备中占据相当大的比例，它就会因为这样的地位而获得国际权力，这要归功于针对经济调整的宽松条款和影响其它国家的能力。正如法国总统戴高乐曾经抱怨的那样，“因为美元在哪里都是被报价币，其它国家会因为美元的管理不善而受到影响。这是不能接受的。不能永远是这样。”

但是美元依然是被报价币。美国的军事和经济实力加强了人们对于美元作为避风港的信心。如一位加拿大的分析家所说，“一个先进的资本市场，和一个保护这个市场的强大的军事机器，再加上其它的安全措施，比如保护产权的优良传统和按时付款的好名声，这些因素的共同作用使得美国能够很轻松地吸引资金。”

此次G20峰会的焦点是“重新平衡”金融流动的必要性，改变“美国赤字—中国盈余”这个旧有模式。这要求消费和投资的改变，要求美国增加储蓄，中国增加国内消费。这在政治上做来并不简单。

这样的改变不会很快发生。中美都不会立即打破靠相互依赖的弱点所形成的对称性，但是双方都会继续努力去塑造两者市场关系的结构和制度框架。为了全球经济，让我们祝愿哪一方都不会失算。