芝加哥——

欧洲对信贷违约掉期（CDS）开展的两项反托拉斯调查，似乎不过是针对2010年欧洲主权债务危机的罪魁祸首的一场政治复仇，多数人（特别是欧洲人）对CDS的负面看法也起到了推波助澜的作用。毕竟，外国人和政治上弱势的公司是执法的最佳目标。

比如，俄罗斯在共产主义倒台后审判的第一起内幕交易案就是针对美国公司。无独有偶，欧盟的反托拉斯当局对微软也要比对其他许多欧洲公司下手更狠。

虽说如此，政治动机的存在并不影响欧盟调查的合法性，而同时美国司法部也正在进行对美国CDS交易，批准和定价中的反竞争行为进行调查。事实上，欧洲人对CDS的意识形态偏见很可能在长期上对CDS市场，以及金融衍生品的市场发展有利。

确实，如今的衍生品市场是寡头横行，几家银行赚取丰厚的利润。而且无论最近的调查是出于何种政治动机，这种市场集中都是大问题。根据欧洲央行2009年的研究，五大CDS交易者占据了近半的未平仓名义额，而10大CDS交易者占据了72%的交易。其他金融衍生品的市场也好不到哪去。

高度集中的市场在以下几方面扭曲了市场。首先，在他们互相交易时，大玩家不要求充足的抵押物，而仅靠对方的信誉（以及政府对大公司的默许保障）。这不仅严重影响了小公司的竞争力，而且易导致2008年那种系统性失衡，继而增加了纳税人介入的可能性。市场集中让衍生品所谓的风险均摊作用化作泡影，因为风险的主体只有少数几个玩家承担。

直接交易也导致了衍生品市场的混沌，进一步降低竞争力并增加参与者的利润——以及终端用户（多是工业企业）要付出的代价。这个市场中核心玩家的总利润达到800亿美元，意味着对实体经济的大额税收。

为了解决这一问题，我们需要把衍生品交易的主体移到有组织的交易所，这样日常抵押物的要求将增加系统稳定性，价格透明将促进竞争，减少利润率，增加市场深度。在美国，多德-弗兰克法案在这一方向有所建树，欧洲也在采取类似的做法。

然而，前路仍然任重而道远。大型投行完全知道，他们每天拖延市场规则，就能为其经理的奖励基金赢取数百万美金。改革进程旷日持久并不奇怪。

据欧洲委员会女发言人艾米利亚·托雷斯称，最近的反托拉斯行动可以看做是对即将进行的衍生品管制的补充。为克服投资银行强大的游说能力——并且由此保障全球金融稳定——任何工具都有帮助，就算它裹挟着一大堆欧洲的意识形态偏见。