布鲁塞尔——

数十年来，美元的全球性储备货币地位使美国获得了“嚣张特权”（一般认为，这一说法由戴高乐首创，实际是出自其财政部长德斯坦）。世界各国对此颇多不满。在布雷顿森林体系的固定汇率体系下，美国的特权很明显：只有它能够自由决定自己的货币政策，其他国家不得不唯其马首是瞻。

上世纪70年代初出现的浮动汇率改变了这一格局。德国等经济稳定意识较强的国家得以与美国的货币政策脱钩，以避免该政策带来的通胀风险。但是，即便在浮动汇率机制下，美国仍保有优势：鉴于美元仍是全球主要储备货币，美国就能以于己非常有利的汇率出资填补大量对外赤字。

例如当前，虽然利率已跌至谷底，美国财政部仍拥有无限的借款能力。事实上，（即使五年到期的）通胀保值债券的利率也已经跌至-0.5％。也就是说，美国政府实际上在赚投资者的钱——这种慷慨的施舍却正在大范围地得到肯定，人们希望将资源交给美国消费者将促进家庭消费，从而创造更多就业机会。

似乎美国真的在享用所谓的“免费午餐”，不过——正如经济学家乐于指出的——实际上没有这回事。美元的储备货币地位虽然使得美国能以较低成本融资，但也让它付出了代价：由于世界各国对美元资产的需求和占有，美国在汇率上的影响力被削弱了。

上世纪60-70年代，德国就发现了这一规律，因而试图阻止德国马克成为国际储备货币。德国当局认为，国际储备货币的汇率多会经历大幅波动，这不利于该国的出口导向型经济。可是，德国马克在欧洲各货币中较强的地位和德国保持市场开放的愿望最终还是使得德国马克在上世纪80-90年代成为主要国际储备货币。

在那段时期，美元汇率大幅波动确实对德国经济产生重大影响。试图减轻德国马克作为储备货币的负担也是德国加入欧元区的原因之一。

美国经济仍然相当封闭的（进出口平均只占GDP的15％），而且从历史上来看，出口也从来没有成为其增长的主要动力。这解释了为什么美国一直以来的立场都是：“汇率政策由我们制定，能不能适应是你们的问题。”

可是目前美国怎么换了腔调了呢？答案显而易见：美国失业率高居9%-10%。这就是美国为午餐买的单：你尽可以大笔地花钱，不过工作要交给别人。

目前，中国已取代德国（和日本），成为世界上最大的出口国——但有一点不同：通过资本管制和对货币市场的大规模干预，中国严格控制其汇率。作为唯一一个使用资本管制手段的主要经济体，中国已经建立了自己的“嚣张特权”：它可以决定其汇率。

这两个全球经济超级大国都对对方的“嚣张特权”表示不满。美国想要中国的众多就业机会，而中国希望有更好的投资机遇。双方都不做出让步，一时间也都很难占据上风。

中国可能取消资本管制，让人民币汇率浮动。但美国完全可以通过限制对华销售国债（和其他美国债券）来终结中国的特权。这样做，美国既没有打破国际承诺，也避免了挑起贸易战。此举很可能奏效的原因在于，中国对货币市场的干预规模庞大（每年数千亿美元），如果将已投入的资金由境外银行仓促回笼可能会给中国人民银行带来许多其他风险。

当然，禁止中国当局购买美国国债无异于实行资本管制，从此就不只有中国使用这一手段。这也可能意味着在世界金融体系中，美国不再占据中心地位，同时它也终结了自己的“嚣张特权”。

从来没有免费的午餐。要么以更具竞争力的汇率帮助创造就业机会，要么以廉价融资成本填补外部债务及财政赤字，美国必须二者择一。

就在中美双方为保留自己的“嚣张特权”而斗争的时候，欧洲似乎卡在中间：一方面像美国一样承受着冲击，另一方面却没有享受到类似的特权。欧元也是（尽管是次要的）全球性储备货币，但大多数欧元区国家的融资成本远高于美国。这正是欧洲金融一体化进行不彻底所造成的代价之一。