随着疲弱的美元像一把达摩克利斯之剑一样高悬在世界经济之上，几乎所有人都在追忆着美国铺张挥霍的习惯。但我们是否想到过美国人需要如何辛劳才能使其他所有人的日子好过呢？

由于美国的巨大贸易逆差，现今所有发展中国家的财政部长的最大一桩心病就是如何让本国的货币与美元的比价不要上升得过快。这样的情况上次发生是在什么时候？从墨西哥到俄罗斯到南韩，这些被慢性债务危机困扰的国家都竭力阻击着投机资本的流入。这些资本来自于那些为在美元崩溃时寻找资本退出机制的投资者。

通常，当世界经济走出低谷，全球利率上升时，至少会有一两个新兴市场国家会遭受沉重的经济打击。而这次却似乎不竟然，这少不会在未来这一年。

诚然，一些国家的政策有了显著的改善。例如巴西和土耳其就分别出台了市场友好的政策，从而使经济发展更为灵活并更具持续性。但同样的成效会产生在改革停滞不前的墨西哥和改革进程被逆转的俄罗斯吗？美国肆无忌惮的赤字开支使得他们的货币似乎成为了2005年的投资之选。

因此非美国人更应该对美国的赤字心存感激。让一个有着12万亿美元经济总量的国家仅仅为了支撑其他国家经济稳定的声誉而年复一年，不记后果地支出，是件容易的事吗？当然不是。你有足够的钱花销却还要深陷债务谈何容易。

让我们从消耗地球上的一切（帮助美国鲸吞世界石油产量的25%）却从不储蓄的美国消费者谈起。拜美国无与伦比的财政制度所赐，其消费者可以几乎不用首付就购买豪华轿车。他们能够以房产的价值作抵押，每年都贷更多的款，并花光每一分钱。他们能以自己越来越少的积蓄享受越来越早的退休生活。实现这样的生活方式需要勇气和能量。

当然，对于这样的局面，美国政府更是功不可没。当布什总统在2001年履职之初，仰望着巨大的财政盈余，无所适从。而让美国的财政状况由此恶化5万亿美元之巨，也真可谓是劳苦功高了。

减税容易，但要增加在几乎所有项目上的支出却需要通过繁琐的立法程序。当然，入侵伊拉克的决定是将美国经济推下悬崖的重要一步，但这也只是美国千难万苦的冰山之一角。那么为何世界对此却毫不感激呢？

或许一些欧洲人和日本人对其在美国投资的持续低回报感到沮丧。部分原因是因为美元的不断贬值使美元投资在换算成日元或欧元后确实不如人意。

另一部分原因则应归咎于对市场时机把握不准。许多欧洲人在1999和2000年美国股市高位时介入，结果却只能在2001年股市崩溃时割肉清仓。

日本人在不动产方面也有同样的遭遇。日本的金融家们以高昂的价格收购了纽约洛克菲勒中心和加州圆石滩高尔夫俱乐部等不动产战利品，后来却只能以底价售出。这些投资失败对美国人来说却不失为一件好事，若非如此他们会欠外国人更多的钱。

不幸的是，这样的情况不会永远持续下去。外国人在美国的投资回报要么会不断改善，将美国的负债水平推向不可持续的境地；要么则会撤资，并投往别处。不论在哪种情况下，美元的贬值都会继续。

那么，美元究竟会贬值到什么程度呢？依照我的计算，如果要使美国贸易逆差达到平衡，美元还需进一步贬值15%。在理想状态下，亚洲货币会升值15%以上，而欧洲货币升值幅度较小。

然而，真正的危险在于欧元可能会达到或突破1.5美元的比价，从而令事与愿违。各国政府可能会抵制美元的贬值，但在当今深邃而极具流动性的资本市场上，这样的抵制即使是在亚洲也不可能取得无限期的成功。

再者，虽然美国的政策现在还是皆大欢喜，但如果美元的贬值引发利率高涨和持续的全球经济发展减速则大家的日子可能都不好过。一些经济强健的国家可能会突然遭受那种被认为已成为历史的金融危机。

即便是一些国家避免了眼下美元贬值的打击，他们也应该对其飞反 效应(boomerang effect) 保持警惕。汇率有突破其均衡价值的可恶习惯，并重创相关国家，特别是那些基于通胀状态下的收入计算而大肆支出的国家。

好了，如此说来全世界要现在就举杯欢庆美国的疯狂消费模式还为时尚早。即便如此，只要美国人暂时让其他国家看起来既冷静又节俭，不也算是慷慨有加了吗？