上海-宏观经济条件在许多国家就像是流动的水。它的流量有多大、多快？它从哪里来又到哪里去？

中国经济的“主流”是国内投资的巨大洪流。中国经济一直保持快速增长，同时巨大的投资需求在短期内造成了巨大的通货膨胀压力。其结果是，自从开始市场改革以来中国一直对投资项目的信贷严加控制并且密切关注货币供应情况以促进宏观经济的稳定。

但是在2003年，随着五年通货紧缩的结束，中国经济步入了一个新的阶段。生产能力的过剩消失了，对消费的限制被取消了，同时对住房的需要出现了急剧上升。

从那时起，重工业，包括钢铁、汽车、机械、建材、能源和原材料，经历了前所未有的投资热潮，反映了对于城市建设、住房、交通、基础设施和设备更新的巨大需求。于是毫不奇怪地，经济开始走向过热。

制造业和重工业生产能力和盈利能力的提升使中国的国家储蓄大幅增长。事实上，中国最近几年贸易顺差的大幅上升并不像许多人所认为的那样是人民币汇率所造成的，而是源于国内储蓄的增长。

然而，从2005年到2007年初，宏观经济政策所关注的一直是控制贸易顺差的规模。最重要的是，人民币被允许升值，并且出口退税实质上已经被取消了。

在2007年初，因为通货膨胀还没有真正显现出来，政府并没有把它看成是一个主要问题。但是当价格在该年的第二季度加速上涨，当局开始感到担心了。中央银行（中国人民银行）一开始把这归咎于流动性过剩，于是开始动用货币政策工具，从2007年下半年起它连续五次提高了利率。结果，12个月定期储蓄的利率达到了3.9%。此外，中国人民银行还六次发行了中央银行票据，以进一步抑制通货膨胀。

然而，到10月底，M2货币供应上涨了18.4%，同比增长了1.3%，并且远远超过了预期增长16%的目标。到了2008年初，很显然控制通货膨胀和给过热的经济降温已经成为了政府的首要经济目标。

事实上，政府的主要经济工作委员会中央经济工作委员会已经得出结论在经过数年的“高增长和低通胀”后，中国正在走向“高通胀下的高增长”。这显然意味着保持财政和货币的稳定性将成为经济工作的首要任务，而控制贸易顺差则降到了较为次要的地位。

问题在于直到目前为止引起通货膨胀的主要原因一直是制造成本的快速上涨，并且能源和原材料的价格没有任何下滑的迹象。此外，新的劳动法和收入政策将会进一步提高用工成本。而由于消费品价格的上升，名义利率也将持续上升。这些将造成投资需求继续保持旺盛，而通货膨胀将会进一步蔓延。

面对越来越严重的通货膨胀，工业产量可能会受到影响。为了控制投资需求，2008年肯定会实施更紧的信贷评级和货币政策，而投资项目和土地使用也将受到更有力的控制。同时，用工成本增长所带来的更大的压力将迫使企业降低它们对利润的预期并且削减成本，从而在短期内影响产量的增长和劳动力的雇用。

要在今年缓解通货膨胀的压力是很困难的。国际商品价格将会持续上升，国内劳动力成本和非贸易品价格的上涨不是那么容易被消化的，而国际经济形势将会促使资本更大规模的流动，从而使资产价格将会持续上涨。所有这些因素都将会使今年通货膨胀的水平超过2007年的水平。

随着美国经济的下滑必然导致出口放缓，用工和产量增长将被进一步走弱，这将使中国政府承受越来越大的压力，从而也增加了财政赤字的压力。财政赤字是造成通货膨胀压力的另一个根源。而一旦出现了通货膨胀的趋势以及经济增长放缓，不管你们怎样我都保持稳定的中国十年繁荣的态势将会结束。