Friday, September 19, 2014
0

Valiente nuevo mundo financiero

CAMBRIDGE – Una enorme batalla se está gestando dentro del G-20 respecto del futuro del sistema financiero global. El resultado podría tener un impacto en el mundo -y no sólo el mundo esotérico de las finanzas internacionales- en las próximas décadas.

Las finanzas moldean el poder, las ideas y la influencia. Los cínicos pueden decir que nada les sucederá a los fundamentos del sistema financiero global, pero se equivocan. Lo más seguro es que veamos cambios gigantescos en los próximos años, muy posiblemente en la forma de un regulador o tratado financiero internacional. Por cierto, es prácticamente imposible resolver el embrollo actual sin algún tipo de brújula que apunte hacia dónde reside el futuro sistema.

Estados Unidos y Gran Bretaña naturalmente quieren un sistema que conduzca a ampliar su hegemonía. El secretario del Tesoro norteamericano, Timothy Geithner, recientemente adelantó los lineamientos amplios de un régimen regulatorio financiero más conservador. Hasta los críticos del pasado libertinaje estadounidense deben admitir que la propuesta de Geithner contiene algunas buenas ideas.

Por sobre todo, los reguladores obligarían a los financistas a tener más efectivo a mano para cubrir sus propias apuestas, y no confiar tanto en los contribuyentes como respaldo. Geithner también apunta a que sea más fácil y más sencillo analizar los acuerdos financieros, de manera que, juntos, reguladores e inversores puedan evaluar mejor los riesgos que enfrentan.

Si bien el resto del mundo es comprensivo con las ideas de Geithner, a otros países les gustaría ver una reforma más fundamental. Rusia y China están cuestionando al dólar como el pilar del sistema internacional. En un discurso juicioso, el jefe del Banco Central de China, Zhou Xiaochuan, habló de los méritos de una súper-moneda global, tal vez emitida por el Fondo Monetario Internacional.

Estos son los críticos más moderados. El actual presidente del Consejo de Ministros de la Unión Europea, el primer ministro checo Miroslav Topolanek, manifestó abiertamente el humor furibundo de muchos líderes europeos cuando describió la estrategia dilapidadora de Estados Unidos en materia de política fiscal como "el camino al infierno". Bien podría haber dicho lo mismo de las opiniones europeas sobre el liderazgo financiero estadounidense.

Las apuestas en el debate sobre la reforma financiera internacional son gigantescas. El papel del dólar en el centro del sistema financiero global le da a Estados Unidos la capacidad de recaudar vastas sumas de capital sin perturbar indebidamente su economía. De hecho, el ex presidente norteamericano George W. Bush recortó los impuestos al mismo tiempo que invadió Irak. Por más dudosas que puedan haber sido las acciones de Bush en ambos frentes, las tasas de interés sobre la deuda pública norteamericana en realidad cayeron.

Más fundamentalmente aún, el papel de Estados Unidos en el centro del sistema financiero internacional le da un poder tremendo a las cortes, reguladores y políticos de Estados Unidos sobre la inversión global en todo el mundo. Es por esto que la disfunción actual en el sistema financiero estadounidense ayudó a alimentar una recesión global tan profunda.

Por otra parte, ¿cuál es la alternativa para la visión de Geithner? ¿Existe otro paradigma para el sistema financiero global?

La estrategia de China representa un enorme impuesto disfrazado a los contribuyentes, a quienes se les paga una miseria en concepto de interés por sus depósitos. Esto permite que los bancos controlados por el Estado puedan prestar a tasas de interés subsidiadas a determinadas firmas y sectores favorecidos.

En la India, la represión financiera se utiliza como una manera de recaudar los ahorros cautivos para ayudar a financiar las masivas deudas del gobierno a tasas de interés mucho más bajas de las que prevalecerían en un mercado liberalizado.

Una gran parte de los problemas actuales de Rusia surgen de su sistema bancario deficiente. Muchos prestatarios, al no poder obtener financiamiento en términos razonables internamente, se vieron obligados a tomar préstamos en moneda dura en el exterior, creando cargas desastrosas cuando el rublo colapsó.

Europa quiere preservar su modelo bancario universal, en el que los bancos cumplen una amplia gama de funciones, que van desde captar depósitos hasta otorgar pequeños préstamos comerciales a actividades de banca de inversión de alto nivel. Las propuestas norteamericanas, por otro lado, dificultarían mucho más la banca universal, en parte porque apuntan a aislar a las instituciones depositarias que plantean un "riesgo sistémico" para el sistema financiero. Estos cambios presionan a los bancos universales a abandonar las actividades de banca de inversión más riesgosas para operar más libremente.

Por supuesto, colosos norteamericanos como Citigroup, Bank of America y JP Morgan también se verán afectados. Pero el modelo bancario universal es mucho menos central para el sistema financiero norteamericano de lo que es en Europa y partes de Asia y América latina.

Aparte de sus implicancias para los diferentes sistemas nacionales, la futura forma de la banca es crítica para el sistema financiero más general, que incluye el capital de riesgo, las compañías privadas que no cotizan en bolsa y los fondos de cobertura. La propuesta de Geithner apunta a dominar en todos ellos en alguna medida. El miedo a las crisis es entendible, aunque sin estas estrategias nuevas y creativas, Silicon Valley tal vez nunca hubiera nacido. ¿Dónde reside el equilibrio entre riesgo y creatividad?

Si bien gran parte del debate del G-20 se ha centrado en temas como el estímulo fiscal global, el póker real de apuestas altas implica elegir una nueva filosofía para el sistema financiero internacional y su regulación. Si nuestros líderes no pueden encontrar una nueva estrategia, existen todas las posibilidades de que la globalización financiera vire rápidamente en reversa, haciendo que resulte muy difícil escapar de la ciénaga actual.

Hide Comments Hide Comments Read Comments (0)

Please login or register to post a comment

Featured