日内瓦报道－当瑞士国家银行（简称“瑞行”）最近将利率下调到0.25%，该行宣布其将实行“定额放松”政策，实则是在紧跟美联储与英格兰银行所实行的措施。更让人吃惊的是，瑞行同时宣布其将干涉外汇市场，旨在逆转瑞士法郎的升值问题。在目前这场货币竞相贬值的战争中，瑞行的措施能成为发起攻势的先行者吗？

一贯以来，瑞士的利率就不高。如同其它在经济萧条中抗争的国家中央银行，瑞行将其政策性的利率一路降到零利率下限。一旦出现这种情况，惯常实行的货币政策就无法抵抗危机，因为利率工具不再发挥其作用。

这也是为什么各国的中央银行现在都在想方设法采取新的方法。“定额放松”就代表这样一种尝试。但该措施能够有效地恢复某些货币政策的影响力，还需继续观察。然而，一个重要的问题却很少被提到：在小而开放的经济体（这种描述适合于几乎任何国家，除了美国）中，货币政策的主要渠道是汇率。

这种渠道被忽略，其中有个很好的理由，即从根本上讲，汇率政策实际上就是“以邻为壑”政策。从专业上来讲，旨在弱化汇率的各项非传统政策是又可能达到零利率的，并且在单个（非联盟）国家更能发挥其作用。通过汇率贬值来加强货币竞争在世界贸易快速萎缩的情况下也许无法提升出口额，但这种措施能通过将需求转化到对本国产品与服务上，从而减少经济打击的力度。

这其中的风险是，在转化过程中蒙受损失的那些国家最终还是要以货币贬值为代价。这样就会容易引发一场由货币竞相贬值而向大萧条时代的回归，这是最让人担惊受怕的。

这样将引发一些损失。首先是那些需要进行国际政策协作的小范围的国家，其次则是世界货币体系。事实上，成立国际货币基金组织的主要一个原因是其能够监控汇率的发展情势，也就是要阻止任何国家实行“以邻为壑”政策。

这也是瑞士给人带来吃惊的原因。自从2007年8月经济危机爆发之时起，瑞士法郎就实际上升了8%。这一般归因于瑞士法郎的名声，即在困难时期能成为安全的避风港。然而其真正的意义是，货币的升值不是货币政策的结果，也不是其它通常因素的结果。无论如何，尽管瑞士当局在当前情况下感到不适能被人理解，但其决定仍令人担忧。

最近几个月以来，瑞士法郎并不是唯一升值的货币。其它的小经济体也经历了急剧的货币升值。比如说，波兰与捷克共和国各自的货币就几乎升值了30%与15%。主要的一些国家同样经历了货币升值：日本的货币升值约30%，中国的货币升值约15%。

这些国家也都面临经济萧条，而当其利率还未达到零下限时，这些国家在不久的将来可能出炉货币贬值的刺激政策。事实上，刺激政策已经开始执行。一些相当大的国家（韩国、瑞典与英国，举行而言）已经经历了非常大幅的货币贬值。实际上，波兰的货币最近也开始贬值。

这些国家的中央银行都未曾表示要对其货币实行贬值。当然，陈述与动机也许无法相关联。可能瑞行只是承认了其它中央银行没有承认的事实。然而，在这样做的时候，瑞行违反了一种忌讳：“你不该参与竞相贬值活动”。或者，瑞行可能主要希望能让瑞士法郎稍作贬值来打破安全避风港效应。快速地获得货币贬值，它也许能达到这个目的。在这种情况下，瑞士法郎贬值与升值都不会很大，这样就无需瑞行对汇率进行干涉。

然而，对于瑞行的措施受限的反应还是让人有些吃惊的。瑞行的措施是在国际货币基金组织决定其对瑞士进行视察的年度第四项条款之后出台的，而这个报告还没有公开发行；该文件读起来会非同寻常的有趣。

其它国家的中央银行没有发表任何观点，这也许表明他们至少在现阶段不打算对货币采取回弹政策。瑞行的官方报告指出，货币升值代表了“对货币情形不加适宜地加紧控制”，而且国家政策的实施只是为了能“阻止瑞士法郎针对欧元再次升值”——这样也许让其它央行再次放心瑞行的政策。

也许是因为瑞行注意到了先前危机的危害，而且那些打算使用这些信息对未来行动进行支持的当局不愿对此提出评论意见。在这种情况下，各国齐心一致的沉默说明，所有其它央行更愿意采用这种最令人不安的选择。