BEIJING – En marzo, en una reunión en Beijing organizada por la Iniciativa para el Diálogo de Políticas de la Universidad de Columbia y la Universidad Central de Finanzas y Economía de China, académicos y responsables de políticas discutieron cómo reformar el sistema monetario internacional. Después de todo, aún si el sistema no fue la causa directa de los recientes desequilibrios e inestabilidad en la economía global, demostró su ineficiencia a la hora de abordarlos.

Toda reforma exigirá, por supuesto, una amplia discusión y deliberación. Pero el consenso en Beijing fue que el G-20 debería adoptar una propuesta modesta este año: una expansión limitada del actual sistema de Derechos Especiales de Giro (DEG). Esta propuesta, aunque restringida en su alcance, podría desempeñar un papel importante en iniciar la discusión de reformas más profundas, y ayudaría igualmente a restablecer la salud de la frágil economía mundial y a alcanzar el objetivo expresado en la declaración de Pittsburgh del G-20: un crecimiento sólido, sostenible y equilibrado.

Sugerimos que el papel de los DEG se expanda a través de nuevas emisiones y facilitando su uso en los préstamos del FMI. Estas acciones construirían sobre la afortunada decisión adoptada en la reunión del G-20 en Londres en abril de 2009 de emitir el equivalente de 250.000 millones de dólares en DEG, que en su momento se ejecutó rápidamente. El G-20 podría sugerir que el FMI emitiera un volumen significativo de DEGs en los próximos tres años. Nosotros sugerimos, por ejemplo, una emisión de 150.000-250.000 millones de DEGs por año (aproximadamente 240.000-390.000 millones de dólares a los tipos de cambio actuales).

Una medida de este tipo tendría varios efectos positivos. Primero, reduciría el sesgo recesivo en la economía mundial, especialmente durante las crisis y los años posteriores a ellas. Muchos países siguen acumulando altos niveles de reservas internacionales preventivas, especialmente para evitar futuras crisis que surjan de inversiones en sus cuentas de capital y de comercio. Las recientes crisis financieras les enseñaron a los países que aquellos que tienen grandes cantidades de reservas estaban mejor preparados para capear las vicisitudes de los mercados financieros internacionales.

Si bien estas acumulaciones de reservas ayudan a proteger a los países, en determinados períodos reducen la demanda agregada global. Dada su escala relativamente pequeña, la emisión anual de DEGs sólo compensaría parcialmente estas deficiencias, pero de todas maneras ayudaría a sostener y acelerar la recuperación global sin causar presiones inflacionarias. Es más, al reducir la necesidad de que los países aparten fondos para reservas también facilitaría cierta disminución de los desequilibrios globales.

Una emisión adicional de DEGs debería estar acompañada de otras medidas destinadas a aumentar su efectividad. Por ejemplo, el FMI podría considerar como “depósitos” en el organismo los DEGs que los países no utilicen, para usarlos luego para financiar sus programas de préstamo. Esto debería entenderse como el primer paso hacia la integración de las cuentas de “recursos generales” y “DEG” en una única cuenta del FMI, y hacia un mayor papel del DEG en las transacciones del FMI para que, finalmente, se convierta en el principal –o incluso el único- mecanismo de financiamiento del FMI. Durante una crisis declarada, los préstamos del FMI debería estar financiados totalmente por nuevas emisiones de DEGs en cantidades ilimitadas.

Se podría establecer un grupo de trabajo para estudiar otras reformas en este campo que mejorarían aún más la estabilidad financiera mundial, y para ocuparse de otros objetivos económicos y financieros globales. Por ejemplo, un sistema alternativo de asignación de DEGs, mediante el cual se les diera una mayor proporción de la asignación de DEGs a los países que verdaderamente requieren las reservas (principalmente los países en desarrollo), podrían contribuir al crecimiento y la estabilidad a nivel mundial. Una ventaja de esta propuesta modesta es que no perjudicaría los resultados del grupo de trabajo en lo que concierne a reformas más amplias, como nuevas fórmulas de distribución de los DEGs. La emisión de DEGs adicionales, si bien contribuye a la estabilidad global, no alteraría de manera fundamental los acuerdos monetarios existentes.

Sugerimos que esta propuesta sea analizada en las próximas reuniones del G-20.

El G-20 demostró ser eficiente a la hora de responder a la crisis que estalló en 2008. El interrogante hoy es si, cuando pase el momento de crisis y las circunstancias y perspectivas de los países diverjan, el G-20 puede demostrar el liderazgo que el mundo necesita a la hora de abordar los problemas críticos que subsisten. No tomar acciones concretas amenazaría con alimentar la desilusión. Nuestra propuesta reafirmaría el continuo liderazgo del G-20 en cuanto a asegurar una mayor estabilidad y un crecimiento sostenido de la economía mundial.